Porto Rico, partage avec INET son analyse de la crise à Porto Rico et de la nature d’une véritable reprise. Les cas de Détroit et de la Grèce sont bien connus: les crises économiques ont précipité un endettement écrasant et le chaos alors que les créanciers exigeaient le paiement, les citoyens ordinaires se sont fait écraser et des millions de personnes ont perdu leur sécurité financière. Maintenant, à 1 000 miles au large des côtes de la Floride, une petite île des Caraïbes de 3,4 millions de citoyens américains est confrontée à sa pire crise économique depuis son arrivée sous la domination américaine en 1898. Une longue récession et une émigration continue n’ont pas permis au gouvernement de payer sa dette, ce qui devrait dépasser 107% de son PIB d’ici l’année prochaine. Et tandis que Porto Rico a été épargnée par le pire de l’ouragan Irma, la tempête a tué au moins trois personnes, détruit des centaines de maisons, mis hors tension le réseau électrique et exposé la faiblesse des infrastructures. Le Trésor américain, le Congrès, l’administration Obama et d’autres institutions influentes telles que le Council on Foreign Relations reconnaissent tous que sans restructuration de la dette, Porto Rico ne pourra pas inverser la trajectoire économique désastreuse sur laquelle il se trouve actuellement. Malheureusement, le gouvernement envisageant sérieusement un ensemble de mesures d’austérité, la situation pourrait s’aggraver rapidement. En juin dernier, le Congrès américain a adopté la PROMESA (Puerto Rico Oversight, Management, and Economic Stability Act), une loi destinée à permettre à Porto Rico de se sortir de la crise financière. PROMESA a autorisé la création d’un Conseil de contrôle budgétaire, un groupe non élu chargé de superviser la restructuration de la dette et de l’économie de Porto Rico. Plus tôt cette année, le conseil d’administration a approuvé le plan budgétaire du gouvernement portoricain pour 2017-2026, qui comprenait un certain nombre de politiques d’austérité conçues pour réduire le budget du gouvernement et libérer de l’argent pour les créanciers. Parmi ces mesures figurent des coupes dans les pensions, les soins de santé et l’Université de Porto Rico. Les propres projections de PROMESA estiment une baisse du PIB qui entraînerait une nouvelle décennie perdue. Les économistes de l’Université Columbia, Martin Guzman et Joseph Stiglitz, tous deux boursiers de l’INET, ont souligné que si le conseil d’administration de PROMESA était censé tracer une voie vers la reprise, son plan rend la quasi-impossibilité. » À ce moment crucial de l’histoire de Porto Rico, Guzman, entre autres, a fait valoir que les principaux acteurs de l’avenir de Porto Rico – le conseil d’administration de PROMESA, le gouvernement de Porto Rico et le gouvernement fédéral américain – doivent prendre des mesures pour inverser le cours et favoriser une économie durable. la croissance, ou faire face à une spirale descendante qui privera davantage les citoyens d’opportunités sur leurs propres terres et intensifiera les pressions migratoires vers le continent. De plus, les décisions que PROMESA prend – concernant la façon d’équilibrer les paiements de la dette et les services publics, jusqu’où prendre les mesures d’austérité, la transparence de ses recherches et de ses décisions – pourraient créer un précédent pour une future restructuration de la dette dans les municipalités, les États et les États. nations du monde entier. Martin Guzman, un universitaire de premier plan dans le domaine des crises de la dette publique, a récemment établi un partenariat avec le Center for a New Economy à San Juan, Porto Rico pour produire un rapport qui analyse les conséquences du plan budgétaire approuvé par le Conseil de contrôle budgétaire de PROMESA et pour évaluer les besoins de restructuration de l’île. Anamaria Lopez: Pourquoi les problèmes économiques de Porto Rico devraient-ils être importants pour tout le monde? Martin Guzman: La lutte actuelle à Porto Rico a des coûts pour tout le monde, les Américains qui y vivent et ceux qui vivent sur le continent. Porto Rico a traversé une profonde récession qui a rendu la dette insoutenable – impossible à payer intégralement – et a diminué l’emploi et entraîné moins d’opportunités pour sa population. De nombreux Portoricains ont décidé de migrer vers le continent, et le résultat est qu’à mesure que la récession s’aggrave, les recettes fiscales du pays diminuent et la capacité de remboursement des dettes diminue encore plus. À mesure que les Portoricains migrent, il y a moins de personnes qui travaillent sur l’île, en particulier celles qui ont l’âge de travailler à plein temps. La capacité du gouvernement à percevoir des recettes fiscales diminue donc. Ce cercle vicieux est appelé en économie une dynamique déstabilisatrice. » La migration a également des coûts pour les contribuables américains. Si la crise de Porto Rico n’est pas résolue, les crises économiques et sociales et la crise migratoire qui en résulte ne feront que s’aggraver. Dans le cadre du plan approuvé par le conseil budgétaire créé par PROMESA, la situation va bientôt empirer selon toute probabilité. Porto Rico va connaître une autre décennie perdue en termes d’activité économique, laissant encore moins d’opportunités et affectant la vie de beaucoup. Seuls quelques détenteurs d’obligations dont le remboursement à court terme sera prioritaire en bénéficieront. De nombreux créanciers perdront également, car les fonds qui seront disponibles pour un remboursement futur diminueront également si la dépression s’aggrave. AL: Cela fait environ un an depuis le passage de PROMESA. At-il atteint ses objectifs? MG: Pas encore, et si le conseil d’administration ne change pas d’avis sur ce que Porto Rico doit faire pour sortir de la dette, PROMESA va en fait nuire à l’île. Pour aider, PROMESA doit s’assurer qu’un plan macroéconomique est en place et aligné sur l’objectif de la reprise économique. Ce qui est clair, c’est que si Porto Rico ne rétablit pas la viabilité de sa dette, il n’y aura pas de reprise économique et, pour rétablir la viabilité de la dette, il faut une restructuration de la dette avec une dépréciation substantielle, c’est-à-dire une diminution face à la valeur nominale de la dette de Porto Rico. Mais jusqu’à présent, il est resté muet sur les détails d’une proposition de restructuration de la dette. Malheureusement, la Commission de contrôle budgétaire a approuvé un plan budgétaire pour la prochaine décennie, 2017-2026, qui ne correspond pas à ce que Porto Rico doit récupérer. Même les créateurs du plan projettent une autre décennie perdue pour le pays, et ils sont trop optimistes car leurs projections sont basées sur des hypothèses qui ne sont pas solides. Ils sous-estiment les conséquences que le plan aura sur l’économie et la société portoricaine. Tant que le conseil d’administration ne se contentera pas d’un plan macroéconomique sain avec une proposition de restructuration de la dette solide, PROMESA ne remplira pas le rôle pour lequel il a été créé. AL: Les problèmes avec PROMESA sont-ils principalement politiques ou économiques? Qu’est-ce qui rend le processus si prolongé? MG: La restructuration de la dette des pays est généralement un processus prolongé. Porto Rico est dans une situation particulière car ce n’est pas une nation souveraine, c’est une colonie américaine, et elle n’avait pas de cadre juridique pour restructurer la dette jusqu’à ce que PROMESA soit promulguée. Restructurer des dettes sans un cadre juridique approprié, car une loi sur la faillite est généralement chaotique. Ce que nous constatons dans le domaine des débiteurs souverains, c’est que les négociations prennent trop de temps et sont trop complexes, et lorsque l’allégement de la dette est finalement réalisé, il est souvent trop peu, trop tard. PROMESA offre un cadre juridique pour la restructuration de la dette, mais il existe plusieurs créanciers ayant des intérêts différents et les différends entre créanciers rendent la résolution de la situation assez difficile. Nous devons donc comprendre que le domaine dans lequel ces négociations se déroulent et les conflits d’intérêts entre créanciers sont importants: il s’agit à la fois d’un problème économique et politique. À terme, la Commission de contrôle budgétaire de PROMESA devra se prononcer sur la question de savoir si cela va aider Porto Rico et la majorité des créanciers, ou si elle va défendre les intérêts de certains créanciers qui pourraient bénéficier d’un processus qui se resserre autant que possible. possible du pays mais ne conduit pas à une reprise économique. AL: La dette est-elle le problème le plus urgent auquel est confronté le peuple portoricain? MG: Porto Rico connaît trois crises à la fois: une crise sociale, une crise économique et une crise de la dette. La crise de la dette est le résultat de la crise économique, mais vous ne pouvez pas résoudre la crise sociale ou économique si la crise de la dette n’est pas résolue en premier. Cela signifie que si Porto Rico ne bénéficie pas d’un allégement substantiel de sa dette permettant un nouveau départ, il n’aura pas les ressources nécessaires pour mettre en œuvre les politiques macroéconomiques et de développement dont il a besoin pour se redresser de manière durable. C’est pourquoi la première étape doit être la restructuration de la dette. AL: Quel est l’impact économique de l’austérité continue – la réduction des services gouvernementaux – sur la vie des Portoricains à court terme? Y a-t-il également des conséquences économiques et sociales à long terme? MG: A court terme, l’austérité aggrave la récession et réduit les opportunités. Le taux de participation au travail est déjà faible, environ les deux tiers de ce qu’il est sur le continent, le taux de chômage est proche de 10% et les migrations ont continué d’augmenter. La mise en œuvre du plan budgétaire approuvé par le conseil d’administration de PROMESA signifierait davantage de cela et une récession encore plus profonde, en particulier en 2018 et 2019, et une situation plus vulnérable pour beaucoup – en particulier ceux qui sont déjà à risque. La réduction des dépenses dans l’enseignement public serait également de mauvais augure pour l’avenir. La connaissance est au centre du développement, c’est donc une mauvaise idée d’économiser »sur l’investissement dans la connaissance dans un pays qui cherche à trouver une voie de croissance plus dynamique. AL: Vous avez décrit Porto Rico comme une colonie. Comment son statut de Commonwealth affecte-t-il le destin économique de son peuple? Obtiennent-ils un accord équitable? MG: Porto Rico est en effet une colonie américaine, et en tant que telle, elle n’a ni le pouvoir ni la capacité de prendre ses propres décisions. Les citoyens portoricains doivent compter sur les intentions d’un groupe de technocrates non élus qui prendront des décisions qui auront un impact significatif sur leur vie. Cela ressemble dans une certaine mesure à ce qui s’est passé en Grèce: la Grèce, nation souveraine, a de facto perdu sa souveraineté dans le processus de résolution de la crise de sa dette. La Troïka a obtenu le pouvoir et a écrasé la Grèce. Le Conseil budgétaire aidera-t-il ou portera-t-il préjudice à Porto Rico? Les Portoricains devront se fier aux intentions du conseil d’administration, qui, je pense, auront des conséquences politiques d’une manière ou d’une autre. Si PROMESA joue un rôle positif et que le conseil d’administration aide réellement Porto Rico, cela peut renforcer la conviction des Portoricains qu’il existe une solidarité entre eux et les États-Unis.Sinon, les sentiments pourraient changer dans la direction opposée. AL; Pensez-vous que la situation de la dette de Porto Rico ressemble à celle des autres pays d’Amérique latine aujourd’hui ou dans le passé? En quoi est-il similaire ou différent? : Le défaut le plus connu en Amérique latine au cours des 15 dernières années a été celui de l’Argentine en 2001. L’Argentine, comme Porto Rico aujourd’hui, était dans une dynamique macroéconomique déstabilisatrice. Une récession a commencé en 1998 et a finalement évolué vers une profonde dépression, le taux de chômage dépassant les 20%. Mais alors que les Portoricains peuvent migrer vers les États-Unis et y chercher des emplois, les Argentins n’avaient pas d’option équivalente car ils n’avaient pas d’autre pays où ils pouvaient travailler légalement. Nous avons donc constaté une augmentation massive du chômage ainsi que des manifestations sociales massives, qui ont permis de résoudre le problème plus rapidement là-bas qu’à Porto Rico. L’Argentine a subi le processus de restructuration de la dette sans cadre juridique approprié, et ce fut un processus complexe qui a duré longtemps. Il a dû traiter avec un groupe d’obligataires – les soi-disant fonds vautours, qui se spécialisent dans l’achat de dette en situation de détresse, une grande partie de cette dette après défaut – à une faible fraction de sa valeur nominale. Ils ont ensuite plaidé, réclamant le paiement intégral et les intérêts, ainsi que des intérêts supplémentaires pour compenser le non-paiement à temps, même s’ils ont acheté la plupart des obligations après le défaut. Cependant, l’Argentine a bénéficié d’un allégement substantiel, de sorte que le montant des paiements d’intérêts a considérablement diminué. Cela a donné un souffle important au gouvernement qui a été utilisé pour des politiques budgétaires expansionnistes qui ont aidé à la reprise. Le contexte international était également différent de celui auquel Porto Rico est confronté: la reprise s’est produite dans le contexte d’une flambée des prix des exportations. La reprise qui a suivi la restructuration de la dette a été spectaculaire, mais l’absence de cadre juridique a donné lieu à un comportement des fonds vautours qui menaçait d’annuler tout le processus de restructuration. Contrairement à l’Argentine, Porto Rico dispose d’un cadre juridique pour la restructuration de la dette, PROMESA, qui peut être utilisé pour éviter le chaos résultant de poursuites potentielles par des fonds vautours. Une autre différence est que l’Argentine, en tant que nation souveraine, pouvait mener sa propre politique monétaire, et c’était un élément important de la reprise qui a suivi le défaut. Porto Rico ne dispose pas de cet instrument, il doit donc s’appuyer sur des innovations institutionnelles et des changements juridiques qui accroissent la compétitivité de sa production commercialisable. Donc, en fin de compte, il existe des similitudes et des différences avec l’Argentine qui doivent être prises en compte lors de la conception d’un plan de restructuration de la dette approprié pour Porto Rico. Cette entrée a été publiée dans Scénarios de Doomsday, Fondamentaux économiques, Guest Post, Politique macroéconomique, Politique sur Navigation après Où cet article mentionne-t-il la fraude et les pensions non capitalisées – En janvier 2017, le gouverneur nouvellement élu, Ricardo Rosselló, est entré en fonction en s’attendant à un déficit budgétaire de 3 milliards de dollars, pour découvrir que le déficit était en fait de 7,5 milliards de dollars. » ? Le passif de 123 milliards de dollars du Commonwealth résultant de la dette (74 milliards de dollars) et des obligations de retraite non capitalisées (49 milliards de dollars) est beaucoup plus important que la faillite de 18 milliards de dollars de Détroit, le précédent détenteur du record. » Le cocktail sélectif de la législation fédérale américaine qui s’applique à Porto Rico ne lui a pas bien servi. L’ancien Jones Act de 1920, obligeant PR à utiliser des expéditions onéreuses sous pavillon américain, fait grimper les prix à la consommation sur l’île et l’empêche de servir de port franc caribéen à la manière de Singapour. Davantage de dommages ont été causés par la loi de 2007 sur le salaire minimum équitable, qui a imposé le même minimum de 7,25 $ / heure des 50 États à Porto Rico, où le nouveau minimum fédéral était de 75% du salaire médian de Porto Rico. Sans surprise, le chômage a augmenté et le PIB par habitant a diminué. Porto Rico a perdu 8,4% de sa population au cours des six années allant de 2010 à 2016. La perte de population – en particulier des adultes en âge de travailler – réduit directement le PIB et la capacité de service de la dette. Mais dans une autre application sélective de la loi américaine, la dette portoricaine a été traitée de la même manière que la dette municipale sur le continent, avec la même subvention non imposable. Avec sa population en fuite, le gouvernement de Porto Rico a comblé l’écart budgétaire avec plus d’emprunts, jusqu’à ce que le point de l’effondrement soit arrivé. Pendant ce temps, des crimes violents ont explosé, encourageant encore plus de Portoricains à fuir vers la sécurité relative de New York et de Miami. Une taxe de vente désastreuse de 11,5% imposée en 2015 signifie que même faire du shopping à la poubelle chez Walmart est douloureux.